Petróleo

Capacidade de reposição: o maior mistério nos mercados de petróleo

Com cerca de 2,5 milhões de barris por dia (mb / d) de oferta iraniana visada pelo governo Trump, como o mercado de petróleo irá lidar com as perdas? Existe capacidade de oferta suficiente para compensar o défice?

Há um grande debate sobre a verdadeira extensão da capacidade ociosa do mundo. Ou, mais precisamente, há uma série de suposições sobre quanto excedente está localizado na Arábia Saudita, o único país que realmente tem a capacidade de aumentar grandes volumes de suprimento em curto prazo.

A Arábia Saudita afirma que poderia produzir 12,5 mb / d se realmente precisasse. No entanto, essa alegação não foi colocada em teste. O maior nível de produção de todos os tempos da Arábia Saudita foi pouco mais de 10,7 mb / d em 2016, pouco antes de ajudar a projetar os cortes de produção da Opep +.

Adicionando cerca de 2 mb / d de oferta extra – como exige o Presidente Trump – é uma tarefa difícil. “A história mais recente mostra que a Arábia Saudita nunca produziu mais do que 10,6 milhões de b / d em média durante um único mês. E mesmo no período recente, observamos um declínio acentuado nos estoques domésticos de petróleo saudita ”, escreveu o Bank of America Merrill Lynch em uma nota, argumentando que há muitas razões para questionar a noção de que a Arábia Saudita tem cerca de 2 mb / d de capacidade ociosa. “Assim, parece que o mercado de petróleo tem pouca confiança de que os volumes do Irã possam ser facilmente substituídos”.

A Agência Internacional de Energia estima que há cerca de 1,1 mb / d de capacidade global total de reposição que pode realmente ser aumentada em um curto período de tempo. Uma definição mais flexível de capacidade ociosa que engloba a capacidade de adicionar suprimento ao longo de vários meses coloca o número em cerca de 3,4 mb / d, 60 por cento da qual está localizada na Arábia Saudita. Pequenas adições vêm dos Emirados Árabes Unidos, Kuwait, Iraque e Rússia.

O problema é que a Arábia Saudita já está aumentando a produção para substituir os barris perdidos em outros lugares. A Arábia Saudita adicionou 500.000 bpd em junho em comparação a um mês antes, colocando a produção em 10.5 mb / d. Mas esse aumento só compensou as perdas na Líbia, Angola e Venezuela. Em outras palavras, a Arábia Saudita tinha 2,5 MB / d de capacidade ociosa no início de junho, passou a queimar 0,5 MB / d, mas por causa das perdas em outros lugares, o mercado de petróleo não viu nenhum aumento líquido na oferta.

Notícias sugerem que os aumentos de produção continuarão em julho, talvez até 11 mb / d. Isso deixa cerca de 1,5 mb / d de capacidade remanescente. Mas, novamente, as perdas contínuas na Líbia e na Venezuela podem consumir as adições.

Isso significa que a Arábia Saudita poderia usar dois quintos da capacidade ociosa que tinha sem que o mercado realmente sentisse o suprimento extra. E isso é antes de chegarmos às possíveis falhas no Irã. Se todos os 2,5 mb / d de exportações iranianas forem fechados, teoricamente, isso acrescentaria US $ 50 ao preço do petróleo , segundo o Bank of America Merrill Lynch.

Em um cenário extremamente problemático, pode ser o caso de a Arábia Saudita não ter 2 mb / d de oferta extra que diz ter. Ou talvez essa capacidade não esteja imediatamente disponível. Alguns analistas argumentam que seria necessário uma perfuração adicional para elevar a produção até 12,5 mb / d, e isso só poderia ocorrer ao longo de muitos meses. Em última análise, isso significaria que a Arábia Saudita seria incapaz de tapar o buraco que restava do Irã, e os preços do petróleo provavelmente disparariam.

Nem todo mundo é pessimista, no entanto. O Barclays argumenta que a capacidade ociosa global poderia ser cerca de 1 a 1,5 mb / d mais alta do que se pensa normalmente. O banco de investimento reconheceu que a deterioração da situação na Líbia, combinada com as potenciais perdas catastróficas no Irã, coloca o mercado de petróleo em um beco sem saída. “No entanto, essas eventualidades não são completamente certas. Enquanto isso, acreditamos que o mercado está menos focado em alguns dos indicadores de demanda enfraquecidos e nos fornecimentos mais fortes que estão sinalizando um balanço de mercado mais suave, assim, mantemos nossa visão de baixa no curto prazo ”, escreveu o banco de investimento em nota . O Barclays estima um preço médio do Brent de apenas US $ 73 por barril no segundo semestre de 2018 e de US $ 71 em 2019.

A diferença crucial entre muitas previsões otimistas e a que o Barclays prevê é que o Barclays acredita que o mercado de petróleo permanecerá em um superávit líquido. O banco admitiu que interrupções graves no Irã iriam explodir esse cenário, mas argumentou que “o governo dos EUA rapidamente considerará politicamente intragável em um ano eleitoral reduzir rapidamente a zero as exportações iranianas para a Índia e a China”.

Além disso, diz o banco, depois de contabilizar 0,5 mb / d da zona neutra desativada na fronteira entre a Arábia Saudita e o Kuwait, que pode recomeçar no próximo ano, além de outras capacidades excedentes nos EAU, Rússia e Arábia Saudita, a capacidade poderia ser 1,5 mb / d mais alta do que a EIA sugeriu.

Para completar, os estoques do governo poderiam ser reduzidos. O Barclays diz que, em teoria, os governos poderiam adicionar no mercado uma enorme quantidade de 5 mb / d de suprimento por um período de 180 dias, o que consumiria apenas cerca de metade dos estoques totais em que estão depositados. Obviamente, esse é um cenário improvável, mas o banco de investimentos diz que ilustra a quantidade de petróleo que poderia ser aproveitada.

O Barclays é um tanto quanto um outlier em sua previsão de preço contido. Desnecessário dizer que há um certo desacordo sobre a verdadeira extensão da capacidade ociosa da Arábia Saudita. Mas podemos finalmente ter alguma visão sobre as capacidades máximas da Arábia Saudita se o Irã realmente começar a ver as fontes fechadas.

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