Petróleo

A verdadeira razão pela qual a produção de petróleo dos EUA atingiu o pico

Uma das suposições básicas ou “Paradigmas” que está mantendo uma tampa no preço do petróleo é a crença de que a produção de petróleo dos EUA continuará subindo ano após ano. Este paradigma perde apenas para o receio de que a guerra tarifária entre os EUA e a China durará anos, provocando uma recessão global. O FEAR fez com que os preços do petróleo recuassem para meados dos anos 50, e não para os fundamentos da oferta / demanda. É importante que os investidores do setor energético saibam o que está acontecendo no mundo real, porque o petróleo a US $ 55 não é um preço sustentável para a commodity mais importante do mundo.

No mundo real, as empresas de petróleo e gás a montante estão reduzindo os orçamentos de perfuração e conclusão e a contagem de equipamento ativo está caindo semana após semana. Hoje não estamos completando novos poços suficientes para compensar a acelerada taxa de declínio dos poços existentes.

Raymond James recentemente estimou que, nos últimos três anos, a taxa de declínio do petróleo nos EUA dobrou de 1,6 para 3,2 milhões de barris por dia. O estoque de poço perfurado, mas não completado (“DUC”) está de volta ao normal, então o número de poços sendo perfurados e o número de poços sendo completados agora é praticamente o mesmo. Precisamos de mais de 12.000 novos poços de petróleo horizontais concluídos a cada ano para manter a produção estável e o número de poços concluídos precisará subir a cada ano.

O que acontece se a produção de petróleo dos EUA parar ou entrar em declínio?

Esta é uma grande questão porque o crescimento da produção dos EUA tem sido próximo de 90% do crescimento da oferta global de petróleo nos últimos três anos. Se a produção de petróleo dos EUA tiver atingido o pico, a oferta global terá problemas para acompanhar o crescimento da demanda. A demanda global por produtos refinados a partir de petróleo bruto sobe de 1,0 a 1,5 milhão de barris por dia ano após ano. O único declínio anual na demanda por petróleo aconteceu em 2008-2009 graças à Grande Recessão e a demanda rapidamente se recuperou de volta à linha de tendência de longo prazo em 2010. Eu não acho que a guerra tarifária de Trump com a China causará outra Grande Recessão.

Deixe-me fazer uma pausa aqui e dizer que acredito que há mais vantagens para a produção de petróleo dos EUA. Isso não vai acontecer a menos que o preço do petróleo seja muito maior do que é hoje.

A previsão da Administração de Informações de Energia dos EUA (EIA) no início deste ano era de que as peças de petróleo de shale dos EUA estavam apenas começando e que a produção aumentaria em pelo menos 2 milhões de barris de petróleo por dia (“MMBOPD”) a cada ano por mais alguns anos.

Graças à Grande Recessão, a produção de petróleo dos EUA caiu brevemente abaixo de 4,0 MMBOPD em setembro de 2008, mas se recuperou para mais de 5,3 MMBOPD em seis meses. A “revolução do xisto” começou por volta de 2010; economizando a indústria de petróleo e gás dos EUA. Saltar para a frente, a produção de petróleo bruto dos EUA aumentou de 12,7 MMBOPD de 9,7 MMBOPD em dezembro de 2017 para 12,1 MMBOPD em dezembro de 2018. A projeção da EIA de que a produção de petróleo subiria pelo menos 2,0 MMBOPD este ano parecia razoável em janeiro, mas a produção de óleo de xisto definitivamente atingiu uma parede.

O gráfico acima é retirado diretamente do site da EIA. Note-se que depois de um aumento de 539.000 barris por dia na produção de petróleo dos EUA de setembro a dezembro de 2018, a produção dos EUA diminuiu no primeiro trimestre deste ano. Depois de um bom aumento em abril, a produção recuou ligeiramente em maio. Maio é o último mês para o qual temos dados de produção reais.

O EIA parece ter descoberto isso, mas a Agência Internacional de Energia (IEA), baseada na França, ainda está dizendo ao mundo que os EUA podem manter o mundo bem abastecido com petróleo barato.

As estimativas semanais de abastecimento de petróleo da EIA são apenas “palpites” baseadas em suas fórmulas. Eles não têm dispositivos de medição nos mais de um milhão de poços de petróleo que produzem nos EUA. Desde o final de maio (área destacada em amarelo no gráfico abaixo), a EIA tem relatado que a produção de petróleo dos EUA tem sido plana. A grande queda em meados de julho foi causada pelo furacão Berry.


Minha conclusão é que as empresas a montante nos EUA não estão completando novos poços suficientes para compensar a crescente taxa de declínio. Meu “palpite” é que a produção de petróleo dos EUA atingiu o pico em abril ou maio. Se isso for confirmado por mais alguns meses de dados reais de produção fornecidos por órgãos estaduais em um intervalo de 90 dias, eu acho que pode haver uma grande “Mudança de Paradigma” que faz com que muitos investidores adicionem mais energia a seus portfólios.

Eu sigo cerca de 100 empresas de petróleo e gás a montante. Eu nunca vi o sentimento do mercado em relação ao subsetor tão negativo. Dezenas de empresas petrolíferas lucrativas que eu sigo estão negociando com índices de PE de um dígito e múltiplos de fluxo de caixa de operações que nunca sonhei serem possíveis. Este mundo funciona com petróleo e não há nada que vá mudar tão cedo. Esse é o mundo real em que vivemos.

Voltar ao Topo