Petróleo

Avaliação da Saudi Aramco é menor do que o esperado, mas a visão para 2030 começa

A avaliação do maior produtor mundial de petróleo foi estabelecida, e os governantes da Arábia Saudita capitularam ao que analistas e banqueiros de investimentos já dizem há algum tempo: US $ 2 trilhões para a estatal Aramco era um sonho.

Ainda assim, uma avaliação de US $ 1,6 trilhão a US $ 1,7 trilhão, tornando a Aramco a maior empresa de capital aberto, não é nada para se desprezar, e a venda planejada de uma participação de 1,5% levará até US $ 25,6 bilhões para a Arábia Saudita avançar com suas ambiciosas reformas econômicas.

Agora, a pressão está pressionada para que o príncipe herdeiro Mohammed bin Salman cumpra seu famoso roteiro Vision 2030 e transforme o reino resistente à mudança em uma economia dinâmica e diversificada que pode perseverar quando o mundo se afastar do petróleo.

“Os esforços para aumentar as receitas não petrolíferas e diversificar a economia são genuínos, e as apostas são altas por várias razões: uma perspectiva incerta da demanda a longo prazo [petróleo], uma grande população jovem enérgica por reformas e oportunidades e grandes déficits orçamentários”.

A Saudi Aramco anunciou no domingo que estava precificando ações em seu IPO há muito esperado entre 30 e 32 riais (US $ 8 a US $ 8,53). No topo da faixa, a lista custaria à Aramco US $ 1,71 trilhão , menos do que o príncipe herdeiro esperava.

O preço final da oferta será anunciado em 5 de dezembro, no mesmo dia em que a OPEP se reunir para decidir o futuro de seu acordo de corte de produção, e a negociação das ações começará em 11 de dezembro na bolsa de valores doméstica, a Tadawul.

A infusão de dinheiro vem com a economia da Arábia Saudita que precisa de um kickstart.

O crescimento do PIB da Arábia Saudita tem sido anêmico – os projetos do Fundo Monetário Internacional irão expandir apenas 0,2% em 2019 e recuperar modestamente para 2,2% em 2020.

Em 31 de outubro, o reino divulgou seu orçamento preliminar para 2020, revelando que a receita esperada para 2019 de 917 bilhões de riais é cerca de 6% menor que a previsão no orçamento de 2019. Também anunciou uma revisão de 17% na receita estimada do governo para 2020, para 833 bilhões de riais.

O impacto financeiro de 2020 vem em grande parte de uma mudança na estrutura de royalties da Aramco, projetada para tornar o gigante estatal do petróleo mais atraente para os investidores. A mudança, que entra em vigor em janeiro, reduz quanto a empresa tem que pagar ao governo por todas as vendas de petróleo e condensado a preços do Brent em até US $ 70 / b – um nível que o mercado luta para superar desde maio – enquanto aumenta as taxas de royalties para vendas acima desse preço.

A Platts Analytics prevê que o Brent poderá subir acima de US $ 65 / b até o final de 2019, mas voltará aos baixos US $ 60s / b até o final de 2020.

“A combinação de mudanças na estrutura tributária relacionada à Aramco e uma perspectiva mais moderada nos mercados de petróleo significará que o componente de receita tributária do governo provavelmente permanecerá contido se os preços do petróleo não subirem acima dos níveis atuais”, disse o banco saudita Jadwa Investment.

UM ARAMCO EM MUDANÇA

Os recursos do IPO serão direcionados ao Fundo de Investimento Público ou PIF, o veículo do governo saudita para entregar a maior parte dos projetos do Vision 2030. Muitos deles devem começar a construção e, sem dúvida, receberão o dinheiro.

 Disse que os fundos de IPO poderiam apoiar o crescimento econômico de longo prazo “se subsequentemente implementados efetivamente”.

A própria Aramco está passando por uma reforma, expandindo globalmente as operações de downstream e armazenamento e implantando um braço comercial cada vez mais ativo. Também começou a se concentrar na produção de gás, para reduzir a quantidade de petróleo que queima para a geração de energia e liberar mais para as exportações geradoras de receita.

Mas os ataques de 14 de setembro às instalações de processamento de petróleo de Abqaiq e Khurais aumentaram seu perfil de risco, e as perguntas sobre a transparência da Aramco e o envolvimento do governo saudita em suas finanças e operações permanecem amplamente sem resposta, contribuindo para diminuir o entusiasmo estrangeiro pela IPO.

O governo continuará a definir os níveis de produção de petróleo da Aramco em conjunto com a OPEP, bem como a quantidade de capacidade de produção disponível – uma proposta cara que os acionistas podem recusar.

Os governantes do reino usaram a Aramco no passado como uma vaca leiteira para financiar e até gerenciar projetos de animais de estimação completamente não relacionados ao seu negócio principal de produzir, exportar e refinar petróleo. Em março, a empresa foi forçada a se casar com a firma petroquímica saudita SABIC, em outra ação destinada a arrecadar dinheiro para o PIF, cujo chefe agora é o presidente da Aramco.

A Aramco também paga ao governo um “dividendo especial”, além dos royalties, mas nenhum dos lados divulgou como isso é calculado. No primeiro semestre de 2019, esse dividendo totalizou US $ 20 bilhões, um aumento de US $ 14 bilhões em relação ao mesmo período de 2018, informou a empresa.

O TRABALHO COMEÇA

A limitação do IPO por enquanto ao Tadawul também poderia efetivamente tornar a listagem uma transferência de riqueza do setor privado saudita para o governo.

O prospecto da IPO afirma que estrangeiros não residentes têm permissão para possuir ações, mas o reino teria pressionado famílias ricas da Arábia Saudita a participar da listagem e apoiar a avaliação da empresa.

Uma venda internacional de ações adicionais poderá ocorrer em 2020 ou 2021, disseram autoridades sauditas. Até agora, porém, os esforços para listar a Aramco em moeda estrangeira, como Nova York ou Londres, se mostraram desafiadores, devido a uma série de obstáculos regulatórios e à própria relutância da Aramco em divulgar segredos operacionais bem guardados.

Por enquanto, os líderes sauditas precisam se contentar com uma oferta pública inicial de ações, em uma avaliação menor do que o previsto, em um momento em que os preços do petróleo parecem presos em um mal-estar.

Mas, depois de debater e expor a oferta pública de ações por tanto tempo, o reino receberá em breve seu prêmio da Aramco e poderá finalmente avançar com sua agenda da Visão 2030.

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