Petróleo

O silêncio antes da tempestade nos mercados de petróleo

Com a queda da produção de petróleo na Venezuela e no Irã, a tensão no Oriente Médio em seu ponto mais alto em anos e a ameaça de mais interrupções na Líbia, por que os preços do petróleo não estão sendo negociados em alta?

Mesmo a volatilidade dos preços tem sido bastante baixa, uma característica surpreendente de um mercado apertado e cheio de risco geopolítico.  O petróleo Brent ficou preso entre um intervalo relativamente estreito de US $ 70 a US $ 75 por barril por mais de um mês, apesar de toda a turbulência.

Além disso, mesmo o final da curva de futuros mal se alterou, negociando entre US $ 60 e US $ 65 por barril. Ao mesmo tempo, a extremidade dianteira da curva entrou em declínio acentuado – quando contratos de curto prazo são negociados a um prêmio para futuros com datas mais longas. O backwardation é tipicamente associado a um mercado de petróleo restrito – essencialmente, os traders estão dispostos a pagar um prêmio pelo petróleo hoje em relação às entregas de seis ou doze meses fora.

O que tudo isso significa? “Os movimentos recentes no complexo de preços do petróleo indicam alguns deslocamentos profundos entre os mercados físico e de futuros e as expectativas do mercado sobre os fundamentos atuais e futuros do mercado de petróleo”, escreveu o Oxford Institute for Energy Studies (OIES) em um novo relatório .

No ano passado, o mercado de petróleo viu a situação oposta ocorrer. O back end da curva subiu na expectativa de um mercado mais apertado, enquanto os futuros de curto prazo sugeriram que o mercado estava bem suprido, observou a OIES. Essa discrepância foi resolvida quando uma onda de oferta veio da OPEP +, os EUA, e a administração Trump deu uma surpresa ao Irã. O resultado final foi uma queda nos preços.

Como a lacuna nas expectativas será resolvida desta vez? “Se 2018 for um bom guia, o nível de preços eventualmente aumentará para refletir o atual aperto no mercado físico”, disse a OIES. As interrupções significativas na Venezuela e no Irã, os problemas de contaminação do petróleo na Rússia, o potencial de interrupções na Líbia e a desaceleração da indústria de xisto nos EUA, todos apontam para uma crescente rigidez.

A grande questão é como e quando a Arábia Saudita responderá. Riad está muito relutante em ver uma repetição de 2018 quando os preços caíram após o aumento da produção. Desta vez, a Arábia Saudita vai errar ao deixar o aperto excessivo, embora o grupo OPEC + tenha adotado uma abordagem de “esperar para ver”, adiando uma decisão até a reunião de junho (que pode até ser empurrada para julho ). Dessa forma, funcionários da OPEC + terão mais dados sobre como as sanções dos EUA estão afetando a produção no Irã e na Venezuela, e os eventos em torno da guerra comercial EUA-China também se tornarão mais claros.

No entanto, a estratégia de esperar para ver acarreta riscos. “O desafio é que, em vez de ser resolvido, a maioria das incertezas (tanto do lado da oferta quanto da demanda) só se intensificará nos próximos meses”, alertou a OIES.

As interrupções de fornecimento já estão em máximas de vários anos de cerca de 3 mb / d e podem subir ainda mais. Embora o OPEC + possa compensar um volume tão grande de saída interrompida, as interrupções obscurecem a imagem da oferta / demanda e dificultam o planejamento. Em qualquer caso, se a OPEP + queimar a capacidade ociosa, isso por si só pode elevar os preços e a volatilidade, mesmo se cada barril derrubado for contabilizado.

No entanto, a maior fonte de incerteza está no lado da demanda. A guerra comercial EUA-China ameaça o crescimento global em um momento em que os indicadores econômicos não estão parecendo grandes. Em última análise, uma desaceleração derrubaria os preços.

OIES estabelece alguns cenários. Se a Opep + ficar com os cortes, os preços do Brent poderão subir US $ 5 por barril no segundo semestre de 2019 em relação ao primeiro semestre, chegando a US $ 77 por barril no final deste ano. Se eles adicionarem o suprimento de volta ao mercado, eliminando a “excessiva conformidade”, o Brent pode ficar em torno de US $ 70. Se eles saírem do acordo, os preços poderiam cair para até US $ 60.

Para aumentar a confusão, o OIES incluiu algumas previsões de preços que incorporaram uma desaceleração econômica. Uma perspectiva econômica mais sombria, combinada com uma saída inoportuna do acordo da OPEP +, poderia reduzir os preços para US $ 50. 

Em última análise, argumenta OIES, há uma lacuna bastante grande nas expectativas entre os touros e os ursos. O caso de alta se baseia em interrupções na oferta e na Opep + com seus cortes, enquanto um cenário mais pessimista vê a turbulência dentro da coalizão da Opep +, forçando uma saída prematura do acordo. Somando-se o risco de queda é a possibilidade de uma desaceleração econômica. A diferença entre essas duas perspectivas é significativa.

Como tal, o estado atual de baixa volatilidade, que depende de suposições sobre a mão firme de Riad, pode não durar.

“A extensão dos deslocamentos nas expectativas e o desafio de navegar nas atuais condições de neblina indicam que o mercado de petróleo está definido para uma jornada muito atribulada”, concluiu a OIES.

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