Petróleo

Quem sairá vencedor na guerra do preço do petróleo

Os preços do petróleo podem ter tido uma recuperação impressionante este ano – até a semana passada -, mas a tendência de longo prazo parece ser pessimista. “Forças deflacionárias estão ganhando força”, analistas do Morgan Stanley escreveram em um novo relatório.

O salto mais recente nos preços até meados de maio veio em grande parte como resultado do risco geopolítico e das interrupções na oferta . As crescentes tensões no Oriente Médio e as interrupções em lugares como Venezuela e Irã não mostram sinais de desaparecer tão cedo. Esses fatores geopolíticos manterão alguma pressão ascendente sobre os preços do petróleo nos próximos trimestres.

No entanto, no fundo, há diversas variáveis ​​que poderiam exercer pressão deflacionária no mercado de petróleo. O Morgan Stanley observou que o xisto dos EUA está desacelerando, “mas com 200 bilhões de recursos com breakevens na faixa de US $ 40-45 / bbl, há um cenário cada vez mais confiável de que o xisto pode crescer mais de 1 mb / d por ano 2025. ”Além disso, os produtores de petróleo estão se voltando para uma variedade de tecnologias digitais, robótica e automação que poderiam manter os custos sob controle. Isso é bom para as empresas petrolíferas individuais, argumenta o banco de investimentos, mas, no geral, coloca uma tampa nos preços do petróleo.

O Morgan Stanley traçou paralelos com os mercados de cobre e alumínio. No passado, o petróleo era como o cobre em que produzir o próximo projeto se tornava cada vez mais caro. A escassez significava preços mais altos e a tendência das empresas de se aventurarem em fronteiras cada vez mais arriscadas. Por outro lado, o xisto é mais parecido com o alumínio, diz o banco – o recurso em si é abundante, então os custos são mais determinados pelo processo industrial que vem após a extração. Como resultado, conforme a tecnologia melhora, os custos caem. Os preços do alumínio caíram constantemente no último século, enquanto o cobre tem sido mais volátil e cíclico.

Por causa do papel cada vez mais importante do xisto no mercado global de petróleo bruto, todo o mercado de petróleo pode começar a se parecer com o que ocorreu com o alumínio. Em outras palavras, há um teto para os preços do petróleo no médio prazo, argumenta o Morgan Stanley. Isso deixa pouco espaço para a OPEP + adicionar produção; o grupo pode ter que manter suas reduções de produção nos próximos anos.

Preços deprimidos significam que o investimento fora da América do Norte poderia diminuir. Isso é uma má notícia para as empresas que trabalham fora dos EUA e do Canadá e também negativa para as empresas de serviços petrolíferos. “Para os principais e os E & Ps, o seu lugar nas curvas de custos seria mais crítico do que nunca”, alertou o Morgan Stanley. “O foco contínuo em custo e eficiência de capital permaneceria como uma prioridade-chave.”

Esta narrativa é uma visão bastante otimista sobre o xisto dos EUA, e não aquela com a qual todos concordam. Por exemplo, não está claro se os preços de equilíbrio caíram tanto assim. Há evidências de que o ponto de equilíbrio no Permiano está em cerca de US $ 50 por barril há vários anos , mal se mexendo, apesar de muita propaganda sobre redução de custos.

Enquanto isso, um relatório recente do Post Carbon Institute argumenta que a intensificação da perfuração e o rápido aumento na produção apenas sobrecarregam a produção e fazem muito pouco para aumentar a quantidade final de petróleo recuperado. Quanto mais rápido o setor extrai a melhor área, mais rápido o recurso é recuperado. Drillers serão forçados a áreas não essenciais, onde os custos são mais altos e as taxas de recuperação são menos atraentes.

O Morgan Stanley reconhece os riscos para sua previsão. Por exemplo, a geopolítica não pode ser simplesmente descartada como um fenômeno que desaparecerá. De fato, a política e a revolta caracterizaram a indústria do petróleo desde a sua criação.

Além disso, o banco está supondo “que a indústria de E & P dos EUA continuará a superar os principais gargalos operacionais de forma relativamente rápida e sem grande impacto nos break-even”, disse o banco. “Talvez a exaustão dos pontos fracos, a interferência entre pais e filhos, o aumento dos gases ou cortes de água, problemas de qualidade, a capacidade do sistema de refino de absorver grandes quantidades de petróleo leve, etc, acabem retardando o crescimento da produção. ”, O banco admitiu em uma lista bastante longa de advertências.

Do lado da demanda, também há forças deflacionárias. A demanda mais fraca pode também limitar os preços do petróleo. O Morgan Stanley aponta que a demanda cresceu a uma taxa de aproximadamente 1,3 mb / d nos últimos anos, mas que a taxa de consumo pode cair para 0,8 mb / d em meados da década de 2020. Isso também é assunto de um grande debate – alguns vêem a demanda desacelerando ainda mais, enquanto um grande número de outros analistas vê a demanda permanecendo bastante forte ao longo da década e até a década de 2030. Se a demanda não desacelerar, o mercado de petróleo precisará de muito mais oferta, e a tese deflacionária pode ser um pouco prejudicada.

Independentemente de se concordar com a tese deflacionária do Morgan Stanley, um argumento é verdadeiro: o que quer que aconteça na indústria de xisto dos EUA – e, mais especificamente, como o boom do Permiano se desdobrará nos próximos anos – irá percorrer um longo caminho para determinar a trajetória o resto do mercado global de petróleo.

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